A股“ V形反转”背后:创业板改革为全面资本市场改革搭建关键环节|创业板

阳光在线 152 2020-04-29

  4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板市场改革和试点登记制度总体实施方案》。为了贯彻《总体规划》,中国证监会和深交所当晚发布了《 GEM首次公开发行股票登记管理办法(试行)》,《 GEM上市公司证券发行登记管理办法(试行)》。““ GEM上市公司《持续监管办法(试行)》草案和《证券发行和上市保荐业务管理办法》修订草案向公众开放征求意见。

  4月28日早盘,A股市场大幅震荡,主要股指下跌近2%。在最初的恐慌之后,两个城市的股票指数急剧反弹,实现了“ V形”反转。

  关于“ V”反转的原因

  “受昨天宣布的创业板注册系统登陆政策的影响,市场担心大量新股将影响未来的投资信心。 今日早盘,A股市场大幅下跌,主要股指一度触及近2%。随后,经过调整后,上海和深圳的主要股指全部变成红色。我们认为注册系统并不意味着新股将大量上市。 同时,根据历史数据,无论是在创业板上市初期还是在科技板块启动时,都没有明显的A股资金流转的现象。另一方面,GEM注册系统的实施对许多风险投资公司来说是一项长期利益。4月28日,中山证券首席经济学家李湛对《 21世纪经济报道》记者说。

  “早期交易中A市场的V形反转是由多种原因引起的:首先,创业板是否实施了注册制度,是否会使科学技术委员会分流,从而引起投资者的担忧;其次,急剧上升。 海外原油价格下跌导致市场陷入危险情绪;第三,美国打算扩大出口限制,半导体上市,这对国内相关产业链产生重大影响;第四,临近五一假期, 为了避免假期期间海外市场的不确定性,一些资金有所下降由于市场大调整后迎来了长期资本配置的机会,A股在早盘交易中脱离了V形反转 有利的创业板,小幅调整后,创业板依然亮丽,总体而言,市场创业板注册制度改革带来的好处仍在逐步被消化,这将是有益的从长远来看,创业板。新时代证券首席经济学家潘向东向《 21世纪经济报道》记者分析。

  “人们一直期待着创业板改革市场,但这只是何时上市的问题。早晨的第一个下跌也是市场的正常反应。与上周末或节假日前的退出政策不同,这次是周一的退出政策,咨询草案的具体规则在午夜发布,市场摘要时间更短。无论如何,短期政策的影响和影响是短暂的。 毕竟,从长远来看,对注册系统和其他基本系统的改进对市场开发是有好处的。科学和技术委员会成立后,市场也急剧下跌,但很快又回到了正轨。影响市场的基本因素是整个中国经济的发展,上市公司的质量以及市场资金的流动性等。,而不是创业板的改革。“高级投资银行家王继跃告诉《 21世纪经济报道》记者。

  三部门竞争,欢迎创新型企业

  登记制度改革正在进一步扩大。随着科学技术委员会和试点注册系统的建立,GEM还开始了注册系统试点,新三届董事会选择层也收到了材料。

  “对于创新型公司而言,这绝对是持久的优势,而且每个级别之间都有互补的关系。竞争反映在以下事实上:科学技术委员会是一项相对较硬的技术,创业板更丰富,规模将更大,由新三届董事会创立的小规模融资公司将更多。科学与技术委员会是一项硬技术,GEM是硬与软的结合,而新三级委员会则为其提供服务奠定了基础。东方证券首席经济学家邵瑜对《 21世纪经济报道》记者说。

  潘向东指出,创业板,科技创新局和新三局的定位不同:

  首先,科学技术委员会主要致力于支持高科技产业和战略性新兴产业,例如新一代信息技术,高端设备,新材料,新能源,节能环保,生物医学等。 它专注于促进互联网,大数据,云计算,人工智能和制造业的深度整合,重点支持独角兽公司;

  其次,创业板弥补了资本市场体系中间水平的不足,其定位是高增长,高科技含量,新技术,新形式和对中小企业直接融资支持的新模式。 拓展中小企业融资渠道,上市标准方面比科技局低。 上市公司主要采用负面清单法。 因此,上市公司不仅限于以上六个行业。 其他创新型中小企业也可以在创业板上市;

  第三,新三板是中国创新,创业,成长,中小企业的专属平台,肩负着激活市场创新动力的重要使命,对促进创新驱动型发展战略具有重要意义。 上市公司的数量远远超过了上海和深圳。公司总数; 但随后,新三板出现了一系列问题,例如流动性差。 这项改革将有助于改善新三板的流动性问题,并建立选择层,创新层和基础层:首先,易于引入公共资金等待长期资金将有助于激活流动性。 新的三板公司; 二是通过分层管理模型建立转接板上市机制。 对于在选择层上上市一定时间且符合上市要求和交易所有关规定的公司,可以直接转为上市,这将有助于实现新三板市场在多层次资本中的作用 市场; 第三是帮助提高新三板上市公司的质量,增强新三板对投资者的吸引力,认识到新三板本身的良性本质。循环利用和建立选择层将有助于激活上市公司在新三板的流动性。 新三届董事会并满足证券公司做市商的需求。

  “我们认为,与科学技术委员会和新三届理事会的定位不同,在创业板上市的公司的门槛更加多元化,并且它们涵盖了具有新格式和新模式的公司,并允许市场投资者 为公司的未来价值冒险。价钱。当前的科技板产业链主要由新一代信息技术,高端设备,生物医学,新材料,节能环保,新能源等六个领域组成,而新的三板选择层主要是 提供大型创新公司的机会,将来,创业板,科学技术委员会和新三届董事会将更加差异化。从中央改革委员会会议的要求来看,创业板改革和试点登记制度不是科学技术委员会改革的简单复制,而是与科学技术委员会分开的分工,以促进科学技术委员会的形成。 适度竞争,各有侧重和互补。图案。从这个角度来看,ChiNext可以针对能够实现高增长但偏爱传统行业的软技术公司建立试点注册系统。同时,创业板引入注册制度,放宽创业板市场准入制度,创新审批制度,允许市场主体按照“优胜劣汰”的原则筛选公司。 市场资源分配。李湛指出。

  每个部门都有竞争和错位发展,最终取决于市场选择来形成最终的发展结果。对于创新型公司,他们将结合其规模,特征,市场估值水平,流动性和监管差异,并根据股东和经纪人的建议选择上市地点。有了更多选择,这对企业很有好处。“王继跃想。

  资本市场全面改革的关键环节

  邵宇说,创业板登记制度的改革对股市来说应该是个好消息。“中国需要一家创新的大型市值公司,例如BATJ。 显然,当前系统仍然存在一些缺陷。 通过模仿纳斯达克(Nasdaq)等海外成熟市场,让市场确定价格,让中介机构发挥作用,然后公开上市公司的质量得到严格管理。通过这种方式,可以创造出一个具有巨大市场价值并不断受到投资者追捧的优秀公司。”

  “创业板和试点登记制度的改革将进一步提高资本市场对实体经济的服务能力和效率,有助于改善直接融资体系,增加股权融资规模,降低宏观杠杆水平, 增强企业应对风险挑战的能力。同时,从科学技术委员会今年的运作经验来看,创业板的试点登记制度还可以稳定投资者的情绪,增强各方对中国资本市场和中国经济发展的信心。创业板登记制度的改革将进一步深化金融供给方的结构改革,增强金融体系的服务能力,为中国经济发展提供新的援助。李湛说。

  潘向东认为,从长远来看,创业板的注册制度将完全改变中国传统资本市场的现状。 通过注册制度的改革,资本市场将获得长期利润。对于股票市场而言,相关部门的利益是不同的:首先,它有利于中小型证券公司的投资银行业务,因此创业板的市值很小,而IPO的主力始终是 一直是中小型证券公司投资银行的主力军。中小企业并购,IPO业务的中小型经纪人更多; 其次,适合中小市值的创业板股票; 此次创业板IPO自由化将显着增强创业板的活力,同时在最近期末取消创业板公开发行证券的条件,即债务比率高于45%,非公开发行的条件 取消了连续两年获利的创业板股票发行,扩大了创业板再融资服务的范围,并为创业板上市公司的再融资提供了便利;快速中小企业(如TMT,生物医学和其他增长型行业); 第四,有利于将要拆分的A股上市公司。 目前,一些A股上市公司已经采用分拆上市的方式,这有助于增强上市公司的地位。估值水平; 第五,有利于项目储备丰富的风险投资企业。

  王继岳指出,创业板改革的关键在于存量。 近千家公司中的数千万投资者能否成功推进注册制度和其他机制?如果进展顺利,将加快整个市场登记制度的改革。如果遇到问题,将为随后的改革提供经验教训。因此,创业板市场的改革是资本市场综合改革的关键部分。

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